风险投资基础分析

从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。

了解/风险投资基金

1、 风险投资基金在法律结构是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应报酬。在美国采取有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的优惠，政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。

2、 风险投资基金是以一定的方式吸收机构和个人的资金，以股权投资的方式，投向于那些不具备上市资格的新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格。一旦公司股票上市后，风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而收回资金，继续投向其它风险企业。

风险投资人可分为四类

1、风险资本家（adventure capitalists）。他们是向其它企业家投资的企业家，与其它风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。

2、风险投资公司（Venture Capital Firm）。风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资（风险投资公司除通过设立风险投资基金筹集风险资本外，同时也直接向投资人募集资本，公司本身也采用有限合伙制形式，投资人成为公司的有限合伙人，公司经理人员成为公司的一般合伙人），这些基金一般以有限合伙制为组织形式[虽然有限合伙制（LP）是主要组织形式，近年来美国税法也允许选用有限责任合伙制（LLPs）和有限责任公司（LLCs）形式作为风险投资公司另一种可选组织形式]。

3、产业附属投资公司（Corporate Venture Investors/direct Investors）。这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立的风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。和专业基金一样，这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。

4、天使投资人（Angels）。这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域，“天使”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。天使投资人通常是创业企业家的朋友、亲戚或商业伙伴，由于他们对该企业家的能力和创意深信不疑，因而愿意在业务远未开展进来之前就向该企业家投入大笔资金。

风险企业的特征

1、该项投资特定于企业高新技术产品或以高新技术产品为基础的新建企业；

2、投资者与所投资的企业共担风险、共享利益；

3、风险资本一般不以企业分红为目的，而是在退出时以资本增值作为回报，退出的时间一般选择在企业上市或出售时；

4、风险投资同时投资多个项目，以某些项目的高额回报补偿另一些失败项目的亏损。

风险投资的组织模式

1、小企业投资公司。这是美国最早出现的专门为小企业提供贷款的投资公司。在美国这类公司可从政府的“小企业管理局”获得低息贷款，然后又把这些款转贷给小企业（包括开发高新技术的风险企业）。

2、按美国小企业管理局的规定：小企业投资公司是私营公司（可从政府获得优惠贷款），创办资本不能少于50 万美元，小企业投资公司投向一个风险企业的资本不能超过该投资公司总资本的20％；也不能超过该风险企业总投资的49％。

3、合作制的风险投资公司。这类公司美国大约有250多家，是由私人资本参与的专门向风险企业提供资金的投资公司。它不能从政府获的优惠贷款，但可以部分地参与“小企业管理局”制订的投资计划。这是一种合伙性质的非股份制的企业。它的合伙人分为两种：一是“基本合伙人”（即风险投资公司的经营者），他们对公司承担无限责任，其余的合伙人为“一般合伙人”，只对公司承担有限责任。各种合伙人的权利义务由 “公司章程”规定。

4、股份制的风险投资公司。这类公司完全按股份制企业运作，入股者可以是私人、企业法人、银行、事业部门等。公司经营者可以是股东，也可以是由董事会聘请来的风险投资专家。

5、大集团内部的风险投资公司或大公司内部的风险投资部。这种组织模式世界各国都有，在日本，是风险投资的主力军。

风险投资现金流量评估法

1、经营性现金流量

2、企业管理者的在职消费。在职消费并非完全意义上的现金观念，但它可以被认作为现金等价物，直接导致企业价值的净流出和创业家或管理者在其任职期间收益的净流入。其中，管理人员乘坐的公司车辆、享受的全国俱乐部会员待遇等都是典型在职消费的方式。

3、通过债务偿还的资本回报。无论对创业企业整体，或是风险投资家，这类现金流都无需免税的。这类现金流的另一个益处在于，它在对投资者进行回报时，仍能保持所有投资者在企业中股权利益。当然，这需要投资者进行原始的股权资本投入。

4、利息和薪金。利息与薪金是构成公司员工个人收入两个部分，但在公司财务上，它们是现金净流出。对于个人而言，它是要缴纳所得税的；而对于公司而言，它是免税的。

5、股息。对于风险投资机构和创业企业而言，股息是最不受欢迎的现金流出之一。因为它将导致现金流价值的严重缩水，直接造成公司（税率为15％～34％）和投资者的双重纳税。若以最高税率，即34％的公司所得税和28％的个人所得税计算，1美元税前股息经过双重税收盘剥后，落入投资者袋中的仅为 0.48美元。

6、期末价值

7、通过出售方式回收本金。如果风险投资家、创业家通过出售创业企业的方式来收回投资，那么只要回收的资金量小于原始资本的投入量，无论对公司或风险投资家、创业家个人而言，这部分现金流均是免税的。但是，这种方式明显不同于债务回收投资方式，它将改变创业企业现有的股权结构和利益结构。

8、通过出售股权获得资本增值。如果风险投资家、创业家通过出售股权方式实现的除本金之外的资本增值，那么这部分现金流对公司来说是不用纳税的。但如果他们采用出售企业资产方式，则其资本增值部分就必须同时缴纳公司所得税和个人所得税。

9、税收收益

10、购买资产采用的延期支付而产生的负现金流。延期支付是指创业企业通过采用卖方信贷来购置资产，即创业企业首次支付的现金很少，但必须在未来数年内逐步还清贷款，这也就意味着企业未来几年内将有一笔负的现金流。当然，在创业企业现金流既定的情况下，购置资产所需支出的即期现金流越少，则意味着企业可用于其他用途的现金越多，企业拥有高投资回报的机会也就越多。但是，在创业企业初始阶段，过高债务可能会拖累企业未来的发展，有损以后的财务状况，甚至影响未来风险投资退出时的股票价格。

11、投资初期的资本回报率低于机会成本而产生的负现金流。一般而言，风险投资的周期较长，而且在投资初期，创业企业的股利和风险投资的回报率也比较低。如果从机会成本角度来看，这部分沉淀于创业企业的风险资本产生的现金流量是负的。

12、因引进新的权益资本而导致的负现金流。当进入扩张期后，因业务迅速扩张和设备维修等因素，创业企业需要补充大量的流动资本，这时企业可能从外界进入新的权益资本。这将稀释原有风险投资家所持股权及其未来价值，且可能导致原有股东和新股东之间关于创业企业财务目标与经营策略等方面的分歧。

风险投资方式

1、直接投资。

2、提供贷款或贷款担保。

3、提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。

风险投资的目的

1、 风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市(IPO)、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。

风险投资的发展

1、 发展风险投资，有利于我国现代企业制度的建立。发展风险投资，有利于提高整个产业体系的质量水平，支持了整个工业中最先进的部分，有利于科技成果的产业化。发展风险投资，有利于增加大量就业机会。发展风险投资，有利于受风险投资支持的高新技术企业致力于研究开发事业，增加我国研究开发资金的来源，弥补政府科技投入的不足，增强了本国经济的全球竞争力。发展风险投资，培育了一批中小型高新技术企业，这些中小型高新技术企业目前都已经成为新技术革命中的生力军。发展风险投资，促进技术进步和创新、带动传统产业。

风险投资的退出

1、首次公开上市。风险企业通过公开上市将获得最高的市场价值，因此，上市变现是对风险企业投资各方最好的结果，是首选方案。而且，对风险企业的原业主来说，企业可以维持独立性，并且日后可以继续从公开市场上融资；对于风险投资家来说，有关法规限定必须在一定时期内继续持有企业股票，继续参与风险企业的事务直到股票最终售出或分配给投资者。

2、合并收购。风险企业的价值通过谈判决定，一般不如公开上市高，但风险投资家和投资者却可以马上得到现金或具有流动性的有价证券。

3、企业回购。实际上，为了保证风险投资者的利益，回购的定价方式、期限等通常在投资之初就已在投资协议当中商定好了。这种回购是指由风险企业在限定期限内购回风险投资家所持有的有价证券。对于大多数投资来说，这是一种后备撤出方式，只有当风险投资失败时才使用。

4、破产清算。还有比企业回购更差的情况，即当风险企业连回购的能力都没有了，风险投资者只有通过申请破产清算才能部分保证自己的权利，象征性地收回投资资金的改造和升级的需要。